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中航重机:减负聚焦航空锻铸,盈利能力稳步提升

发布时间:2019-02-25    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12月公司实现营业收入54.44亿元,同比下降3.86%;归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长102.49%。业绩较上年同期大幅增长的主要原因系处置世新公司股权、特材公司破产事项所致。

聚焦主业稳健增长,航空锻铸保持领先。2018年公司锻铸业务实现营业收入38.49亿元,同比增长4.49%。其中,航空锻铸业务实现收入32.10亿元,同比增长5.77%,在锻铸业务板块收入占比83.40%;非航空业务实现收入6.39亿元,同比下降0.85%,在锻铸业务板块占比16.60%,主业集中度得到进一步提升。报告期内,宏远公司首次获得国际发动机转动件锻件订单,成功中标霍尼韦尔项目发动机盘转动锻件,与波音、中航国际、航发三方成功签订了最新波音供应链长期协议;安大公司获得SAB公司Leap1B发动机钛合金锻件103项订单,获得ITp公司Trent7000项目200万美元订单,与RR公司签订了累计8000万美元的新品项目长期协议订单,继续保持行业领先地位。

受益下游行业景气回升,液压环控业务前景看好。公司液压环控业务主要包括液压和热交换器两部分,2018年实现营业收入13.64亿元,同比增长11.04%。其中,液压业务实现营业收入6.62亿元,同比增长11.21%;热交换器业务实现营业收入6.89亿元,同比增长9.68%。受益工程机械行业景气回升,力源公司新产品在徐工汽车起重机、履带式起重机、挖掘机、钻机、混凝土机械等市场销售均取得阶段性突破。其中,为徐工配套的5.5-6.5吨小挖主泵已形成批量配套,2018年挖掘机配套产品销售同比增加30%左右,未来市场前景广阔。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为3.88亿元、4.31亿元、4.54亿元,EPS为0.50元、0.55元、0.58元,对应PE为18倍、17倍、16倍,给予“买入”评级。

风险提示:航空锻铸业务增长不及预期;国际转包业务发展不及预期;液压环控业务下降。

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