移动版

中航重机(600765):改革再提速 业绩再上新台阶

发布时间:2019-12-31    研究机构:东方证券

事件:12 月30 日晚公司发布长期激励计划(草案)及限制性股票激励计划(第一期)草案,拟以6.89 元/股的价格授予公司董事、高管、中层管理、核心骨干合计115 人777 万股股票,约占公司总股本的0.83%。

核心观点

改革再提速,首次推出股权激励,绑定管理层利益,激发公司活力。近两年,公司新管理班子改革步伐快,17~18 年先后处置中航特材、中航世新等亏损资产,到18 年底形成资产优、竞争优势强的军工锻铸+液压双主业。现在推出长期激励计划和首次股权激励草案,彰显出公司未来发展的信心。本次股权激励拟授予公司高管8 人,份额20~30 万股,核心人员115 人602 万股,人均5.23 万股。激励授予后,将绑定管理层利益,进一步激发积极性和企业活力,公司业绩有望再上新台阶。

本次股权激励拟考核2020~2022 年三年,业绩有望再上新台阶。本次股权激励有效期5 年,包括2 年锁定期和3 年解锁期,分3 年均匀解锁。授予后,公司将以2018 年业绩为基准,考核2020~2022 年的业绩情况。解锁时需满足:1)可解锁日前一年ROE 不低于4.70%;2)可解锁日前一年度较草案公告前一年(2018 年)的营业收入复合增长率不低于6.40%; 3)可解锁日前一会计年度营业利润率不低于5.30%,且三个指标均不低于对标企业75 分位。从可比公司情况看,该业绩解锁目标具有一定挑战性。

十年长期股权激励计划,中长期发展可期。本次股权激励是激励长期化的第一步,公司基于对未来发展的信心,制定了有效期为10 年的长期股权激励计划,每期激励计划有效期5 年,每期授予间隔期3 年。定增成功落地后,随着3.6 万吨大设备投产和新产能的补充,将大大提高公司业务竞争实力。

军品高景气快速增长+液压业务减亏+民贸业务长期发展潜力逐步释放,公司中长期发展有望再上新台阶。

财务预测与投资建议

考虑到定增影响,我们调整公司19-21 年EPS 为0.31、0.44、0.58 元(上次为0.31、0.52、0.67 元),认为目前公司合理估值水平为20 年28 倍PE,对应目标价为12.32 元,维持买入评级。

风险提示

军品收入增速不及预期;管理费用率降低程度不及预期

申请时请注明股票名称