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中航重机(600765)2019年报及2020一季报点评:可比口径利润增长 下游需求快速提升

发布时间:2020-05-05    研究机构:兴业证券

  公司发布2019 年年报:营收59.85 亿元,同比增长9.94%;归母净利润2.75亿元,同比减少17.38%;扣非后归母净利润2.57 亿元,同比增长1852.7%;基本每股收益0.35 元/股,同比减少18.6%;加权平均净资产收益率6.2%,同比减少2.34pct。公司2020 年一季度实现营收13.29 亿元,同比增长10.68%;归母净利润4006.33 万元,同比增长35.83%;扣非后归母净利润4018.46 万元,同比增长51.37%。

2019 年公司液压产品实现营收7.31 亿元,同比增长10.45%,毛利率20.14%,同比增长1.37pct;散热器实现营收8.05 亿元,同比增长16.85%,毛利率25.28%,同比减少9.47pct;航空锻造实现营收42.64 亿元,同比增长12.64%,毛利率27.4%,同比减少0.3pct;锻造材料销售实现营收2919.446 万元,同比减少54.09%,毛利率4.97%,同比增长0.73pct;高端智能装备实现营收734.14 万元,同比减少45.54%,毛利率3.89%,同比增长3.18pct。

公司2019 年期间费用总额9.75 亿元,同比减少6.7%,期间费用占营业收入比重为16.29%,同比减少2.91pct。其中,销售费用1.16 亿元,同比减少5.97%;管理费用5.18 亿元,同比减少6%;财务费用1.38 亿元,同比减少18.96%;研发费用2.03 亿元,同比增长1.3%。

我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.15/3.62/4.14 亿元,EPS 分别为0.34/0.39/0.44 元/股,对应4 月30 日收盘价PE 为28/24/21 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:航空装备量产不及预期;市场拓展缓慢。

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