中航重机(600765.CN)

中航重机(600765):Q3业绩超预期 积极扩产 经营状况稳步改善

时间:20-11-05 00:00    来源:东方证券

事件:公司发布 20 年三季报,前三季度营收 52.45 亿元(+18.15%);归母净利 2.68 亿元(+31.91%);Q3 单季度营收 19.81 亿元(+28.34%);归母净利1.49 亿元(+48.48%)。

核心观点

Q3 营收业绩双双实现高增长,增速超预期。Q3 单季营收实现 28.34%的高增长,增速较 Q2 的 14.15%和 Q1 的 10.68%提升明显,反映行业需求高景气。在营收高增长基础上,Q3 单季利润端进一步实现 48.48%高增速。Q3单季度毛利率为 23.58%,略低于去年同期。业绩增速明显快于营收增速,主要是由于:1)期间费用率尤其管理费用率下降,Q3 单季度研发、管理、财务、销售费用率分别为 3.91%、6.24%、1.94%、1.60%,同比+1.57、-2.00、+0.09、-0.48pct;2)减值损失的减少,Q3 减值冲回 1257 万元,而去年同期减值损失 2515 万元。预计 Q4 随着回款好转,信用减值有望进一步冲回。

在建工程较期初增长快,经营活动净现金流明显改善。公司期末在建工程7.11 亿元,较期初增长 49.36%,今年逐季提升主要是募投项目投入的增加以及预付设备款的结转;报告期经营活动现金净流入 1.98 亿元,较去年同期增长 239.28%,主要是本期销售回款同比增加所致。公司经营性现金流的改善,以及前瞻性指标的向好,表明公司生产有序推进,经营状况在逐步改善。

管理改善,航空航发锻铸龙头再启航,业绩有望实现更快增长。公司 17~18 年先后处置中航世新等亏损资产,形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头,技术+设备+客户优势明显,受益于军机升级换代+航发国产替代加速,未来 3 年将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大,公司积极开拓,逐步提高市占率。持续进行管理优化,(1)进行成本和费用管控,三费率有望进一步降低(2)推出长期激励计划和首次股权激励方案,激发企业活力,将进一步释放利润弹性。

财务预测与投资建议

维持公司盈利预测,20~22 年每股收益为 0.44、0.57、0.69,参考可比公司 20年 46 倍市盈率,给予目标价 20.24 元,维持买入评级。

风险提示

军品收入增速不及预期;期间费用率降低程度不及预期