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中航重机(600765)重大事项点评:中标罗罗全球锻件订单 国际配套开启新篇章

时间:21-01-08 00:00    来源:中信证券

据航空工业官网披露,近日在罗罗公司举行的全球环形锻件及机匣项目竞标会议上,中航重机(600765)子公司贵州安大取得了全球第三、中国地区第一的订单份额成绩,为公司国际民航配套市场打开成长新空间。公司发展迎“拐点”逻辑,考虑到公司是国内军用航空锻件龙头企业,预计未来将充分受益于航空装备的快速放量以及近几年持续的主业聚焦,维持“买入”评级。

贵州安大中标罗罗全球环锻件及机匣订单,国际民航配套市场打开成长新空间。

近日在罗罗公司举行的全球环形锻件及机匣项目竞标会议上,贵州安大取得了全球第三、中国地区第一的订单份额成绩,此次竞标是继今年罗罗公司全球机加件竞标后举行的环形锻件及机匣竞标项目,安大作为罗罗公司战略锻件供应商应邀参加。贵州安大依托专业锻造核心技术优势,以民用航空等外贸领域为突破口,积极探索和深化与全球知名装备制造企业的合作,现已发展成为英国罗罗、美国GE、西班牙ITP、法国赛峰、日本IHI 等20 多个国际知名企业的民用航空锻件产品供应商。

贵州安大为中航重机子公司,是我国航空发动机环形锻件龙头。贵州安大是目前国内最大的航空环形锻件生产企业,主要从事航空发动机、飞机和燃气轮机锻件生产制造,产品几乎覆盖国内所有发动机型号,公司在锻造领域具有丰富经验,具备较强的先发优势。2019 年安大实现营业收入16.61 亿元,同比增长12.94%,利润总额1.93 亿元,同比增长13%;20H1 实现营业收入8.76 亿,同比增长17.82%,净利润0.93 亿,同比增长17.81%。

中航重机发展迎“拐点”逻辑。我们推荐中航重机主要基于其发展拐点:1、基本面拐点,公司是国内军用航空锻件龙头,产品几乎覆盖国内所有飞机和发动机型号,在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下,预计公司将充分受益航空装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容;2、盈利能力拐点,公司近几年逐步剥离低效资产,2017 年转让中航新能源,2018 年剥离中航世新,2020 年剥离力源金河,在聚焦航空主业提升效能后,预计其盈利能力将自今年出现明显拐点;3、管理能力拐点,公司2020 年推行股权激励,有利于提高员工积极性,加速业绩释放。

风险因素:新型号军机订单量减少的风险;核心技术研发低于预期的风险;生产制造能力不足的风险;非航业务市场不确定性的风险;资产负债率长期高风险。

投资建议:公司是我国军用航空锻件的核心供应商,受益于国内军用航空装备的快速放量、持续的主业聚焦以及国际民用市场的不断开拓,我们认为公司将迎来发展拐点,维持公司2020/21/22 年归母净利预测4.2/5.8/7.4 亿,对应PE为56/40/32 倍。此次中标罗罗订单有望助力公司打开国际配套市场新空间,维持“买入”评级,上调目标价至32元,对应目标市值约300 亿元。