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中航重机:业绩出现亏损,调整需要时间

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2012年1-3月,公司实现营业收入10.45亿元,同比减少8.85%;营业利润为亏损3,669万元,去年同期为6,230万元;归属母公司所有者净利润为亏损2,549万元,去年同期为4,364万元;基本每股收益为-0.03元。

收入略有下滑,业绩出现亏损。2012年一季度,公司营业收入同比减少8.85%,综合毛利率为17.54%,同比下滑了2.99个百分点,净利润为亏损2,549万元。收入下降、毛利率下滑及利息支出增加、资产减值损失增加等因素综合作用,使得公司近几年来首次季度出现收入下滑、业绩亏损的情况,低于我们此前的预期,公司业绩好转可能需要更多时间。

期间费用率大幅上升,超过毛利率水平,是公司一季度业绩出现亏损的直接原因。在毛利率下滑的同时,公司的期间费用率却同比上升了5.56个百分点,达到19.69%。主要由于财务费用同比增长64.11%,财务费用率同比上升2.54个百分点,至5.70%。公司有多个项目及新业务正处于投资密集期,资金需求量巨大,虽然通过发行公司债券进行融资,但财务成本依然较高,给公司带来经营压力。此外,管理费用率也上升了2.56个百分点至11.69%。

新能源业务持续亏损,是拖累公司业绩的根本原因。新能源业务持续亏损,是公司去年业绩低于预期的主要原因,从今年一季度公司投资收益(-711万元)和少数股东权益(-1,138万元)的情况来看,我们判断是去年亏损严重的中航新能源(持股69.30%)、中航世新(持股83.92)和中航惠腾(持股20%)延续亏损状态,继续拖累公司业绩。公司将逐渐采取资产剥离和成本控制等措施遏制新能源板块亏损,但预计仍需要一些时间,预计下半年可能会逐渐有所好转。

锻造板块表现相对稳定,新业务将带来更多看点。锻铸板块仍为公司主要收入及利润来源,2011年收入占比为70.34%。

从陕西宏远、贵州安大、江西景航、中航卓越等四家主要子公司的经营情况来看,依然保持相对较强的盈利能力。中航特材、中航上大和中航沈阳高科等三家新公司虽然短期盈利能力稍差,但是激光快速成形和废旧金属再生等新业务具有广阔的发展空间,将不断加强公司锻铸业务的核心竞争力及盈利能力,为公司未来发展提供了更多的增长亮点。

盈利预测及评级。我们预计公司2012-2014年EPS 分别为0.33元、0.45元和0.63元,以最新收盘价10.12元计算,对应的动态市盈率水平分别为31倍、23倍和16倍。虽然公司业绩出现较大幅度下滑,但公司作为中航工业集团直属单位,以及“装备制造和新能源”的平台定位没有改变。公司通过采取积极手段提升运营质量,遏制新能源板块亏损,业绩有望逐渐好转,激光快速成形和废旧金属再生等新业务具有广阔发展空间,我们看好公司的长期发展前景,但由于新能源业务板块亏损依然较为严重,公司短期业绩仍可能低于预期,暂时维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:业务资产整合及管理风险;新能源业务业绩进一步下滑的风险;财务成本进一步增加的风险。

申请时请注明股票名称