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中航重机:国内3D快速成型翘楚,技术领先美日

发布时间:2012-08-31    研究机构:兴业证券

“3D快速成型技术”将推动制造业局部革命,“3D打印”仅是奇葩之一。3D快速成型技术将以其革命性的“制造灵活性”和“大幅节省原材料”在制造业局部掀起一场革命,它最适合应用于多品种、小批量、结构复杂、原材料价值量高的结构制造领域。 “3D快速成型技术”可分为7大类,“3D打印技术”仅是其中一个分支。

中航激光--国内3D快速成型技术翘楚,领先美日。中航激光技术团队经历10多年奋斗,从跟随美国技术到完成超越,攻克了“惰性气体保护系统”、“热应力离散”、“缺陷控制”、“晶格生长控制”等多项技术难题、终于采用“3D激光焊接成型技术”生产出结构复杂、尺寸达到4m量级、性能满足主承力结构要求的产品,强度、疲劳寿命均优于传统锻造产品。在国际上,无论是“产品尺寸”还是“质量”都明显领先于“美日”;在国内,从技术水平(特别是独有的晶格生长控制技术)、产品成熟度、未来市场应用前景等方面综合对比,更大幅领先于其他参与者。该技术是国家财政部有史以来审批的首个价值过亿知识产权,可谓国内3D快速成型技术翘楚。

颠覆传统制造工艺,创造制造业90%超高毛利率。由于克服了传统工艺制造大型、异形结构件时材料利用率极低的弊端,可大幅节省昂贵的高端金属原材料,该技术可以在制造业创造罕见的90%超高毛利率。

中航激光产品已应用于我国多款新型军用飞机,正向多领域拓展,2011年已实现实验室营业收入1亿元,2012年完成厂房建设与设备购臵,实验室营业收入与2011年接近,明年正式产业化,真实业绩唾手可得。

除去中航激光价值,中航重机(600765)PB低于1。保守估计,中航激光2014年营收4.7亿元,净利2.4亿,PE60倍估计(美国3D快速成型技术企业估值水平),其市场价值约140亿,对持股30%,总股本7.78亿股的中航重机贡献每股价值5.6元。中航重机目前股价9元左右,如减去中航激光5.6元价值,剩余3.4元低于其每股净资产3.8元,PB仅0.9。我们认为,除了拥有中航激光该优质资产外,中航重机的航空锻铸造、液压、稀有金属回收业务未来仍有很大成长空间,仅给予0.9倍PB估值过低,给予买入评级。

风险提示:中航重机新能源业务扭亏进程缓慢,影响整体业绩。军品研制进度因意外放缓,影响航空锻造板块业绩。

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