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中航重机:受益于航空发动机大发展中长期业绩增长有保障

发布时间:2012-11-05    研究机构:银河证券

1.事件.

近期航空发动机发展到市场普遍关注,我们认为,我国航空发动机未来将加速发展,国家可能加大研发投入,发动机制造和原料加工等领域面临较大的发展机会,中航重机(600765)将是重要受益者之一。

2.我们的分析与判断.

(一)航空原材料加工是公司主要利润来源.航空锻铸业务占公司收入的70%左右,也是公司最主要的利润来源,其中为发动机和飞机制造提供锻铸件占据该业务板块的主要部分,在航空工业产业链中属于前端的原料加工环节。公司的锻铸板块上半年实现利润总额1.15亿元,约为中航重机利润总额5270万元的220%。前3季度锻铸板块收入和利润的增长略低于预期,主要原因在于设备检修以及下游主机厂减库存的影响,第4季度上述问题都基本解决,公司的生产任务较多,我们预计该板块4季度将呈现较高盈利水平,明年将持续增长。

中长期来看,航空发动机的突破和发展离不开原材料加工的升级和发展,公司作为中航工业体系中原料加工领域的主要平台,增长空间广阔。

(二)公司的其他业务明年将明显好转.公司的液压今年增长动力不足、新能源目前处于低谷阶段,对前3季度业绩形成不利影响,不过明年这两项业务都将有明显好转:液压板块随着苏州基地和力锐公司的投产,产品进入高端领域,形成新的增长点;新能源板块中,惠腾今年以来持续减亏,还有几块较大的不良资产已经陆续处理,明年公司新板块的减亏效果将明显好于今年。

公司培育的新兴产业,包括激光成型、高端战略金属再生、高端装备等,预计在明年将开始贡献盈利,不但能增厚公司的收益,更重要的是将明显提高公司的成长预期和估值倍数。

3.投资建议.我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元,维持“推荐”评级。股价催化剂:如果发动机行业的发展规划出台,或公司的新兴产业项目有突破,将提升公司的价值预期。

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