移动版

中航重机:投资金属再生和风场,支持中长期持续增长

发布时间:2012-12-07    研究机构:银河证券

1.事件

12月6日,中航重机(600765)发布董事会公告,通过了新能源投资公司投资建设安白高速乐胜风电场二期工程、中航上大投资建设再生战略金属及合金工程(一期)项目一阶段、陕西宏远投资建设等温锻生产线项目等议案。

2.我们的分析与判断

(一)战略金属再生项目将成为重要的新兴增长点

中航工业再生战略金属及合金工程项目将大幅提高战略金属的再利用率,经济附加值很高,并可在一定程度上缓解国家战略金属资源短缺的困难,该项目规划建设年再生高温合金、钛及钛合金、有色金属合金共计33万吨的生产能力,形成年销售收入110亿元,年利润7.4亿元。2012年8月,国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅对中航上大上报的产业振兴和技术改造项目的资金申请报告进行了批复,原则同意将中航上大承建的中航工业高温合金及钛合金再生工程技改项目列入产业振兴和技术改造中央预算内投资项目,并给予该项目1亿元的中央预算内资金支持。

该项目一期第一阶段将投资4.63亿元,建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力,可实现销售收入29亿元,年利润3.1亿元。2012年开工建设,力争2013年底前完成第一阶段工程建设并实现投产。

再生战略金属的需求空间广阔,且毛利率很高,主要风险因素在于客户对再生金属的认识以及国际金属价格的波动。我们认为由于公司前期的资源整合和技术准备较为充分,未来在原料方面有充分的保障,生产技术和装备将处于国内领先水平,经营前景总体较为乐观。

(二)风场投资将带来稳定收益

公司控股的新能源公司将在吉林省大安市投资建设安白高速乐胜风电场二期工程项目,预计投资3.93亿元。

2010年7月,中航工业集团与吉林省签订战略合作框架协议,内容包含双方在风电领域的全面合作。大安乐胜风电场项目是公司进军吉林风电市场的首个示范项目,项目共分两期,总装机容量10万千瓦。一期项目2011年5月开工建设,预计2012年12月并网发电。

二期工程建设项目总装机容量为4.95万千瓦。项目建成后,预计年上网电量为1.05亿度,达产后,预计年平均收入5247.54万元。

我们认为,公司今年对原有新能源资产进行了妥善处理,同时在新项目谨慎发展,在很大程度上改善了公司新能源资产的结构。此次二期项目的建设,将与一期项目形成规模效应,有利于公司未来的经营和运作。不过项目的初期阶段,盈利具有不确定性。

3.投资建议

我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元(其中2012年的业绩中约有50%是一次性收益,假设2013年新能源业务实现大幅减亏或盈亏平衡)。

目前公司总市值为48.46亿元,中长期价值低估明显,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称