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中航重机:2013主业盈利复苏,2014迎来发展新机遇

发布时间:2014-04-16    研究机构:兴业证券

2013年,公司营收63.9亿,同比增18.9%;实现经营性利润2.23亿,同比增83.8%;扣非后归属母公司股东净利润1.30亿,同比增1.35亿。

锻铸造板块迎来快速发展机遇期,产能有望在需求牵引下实现新突破。两家核心企业陕西宏远、贵州安大的军品业务收入分别实现19.3%、16.6%的较快增长,占两公司总收入的69%。公司目前跟研我军绝大部分新型航空装备,随着装备陆续交付,在?需求?牵引下,公司锻铸造业务的?产能?也有望实现突破。

锻铸造业务也可以很美。作为中航重机(600765)对标企业,美国航空锻铸造企业PCC的市值已经达到363亿美元, 2013财年,公司收入达到83.8亿美元,净利润率约17%、ROE约15.8%,过去20年公司收入复合增速为16.5%。我们分析认为,PCC优异的业绩源于:1)持续外延式收购和行业整合;2)建立了高端金属回收再生体系和高端金属研发能力。对于后者,中航重机也正在打造相关业务。

新能源?减亏?明显,2014年有望持续减亏。2013年,新能源板块主要亏损企业?中航世新?、?中航惠腾?净利润损失合计4116万,相比2012年减亏7051万。在中航世新得到中航发动机公司业务支持,中航惠腾受益风电行业回暖及集团公司高度重视的情况下,两家公司在2014年有望进一步大幅减亏。

三新业务?2014年均有望实现突破。我们预期,2014年公司三新业务--激光增材制造、战略金属回收再生、智能装备业务均有望取得突破,并开始贡献利润,初步预计2014~2016贡献母公司股东净利润分别为0.14、0.38、0.70亿元。

我们认为,通过中航重机新一任管理层2年来的努力,公司经营性业绩在2013年已经明显转好,并有望在2014年迈上新台阶;预期14~16年EPS为0.28、0.33、0.46,PE为46、39、28倍,考虑航空锻铸造业务市场需求有望保持20%左右较快增长,以及 ?三新?业务发展前景广阔,给予公司增持评级。 风险提示:新能源业务扭亏缓慢;锻铸造板块产能瓶颈未突破。

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